巴菲特致股东的信2021
致伯克希尔·哈撒韦公司所有股东：
查理·芒格是我的长期合作人，我们的工作是管理你们的一部分资产。我们很荣幸得到你们的信任。出于职
责，
我们会站在你们的角度，向你们报告你们希望知道的情况
，如同我们是缺席股东而你们是CEO。我们喜欢通
过这封年度信函以及年会与你们直接沟通。
我们的原则是平等对待所有股东。
因此，我们不与分析师或大型机构进行讨论。此外，只要有可能，我们都
会在周六早上发布重要的沟通信息，以最大限度地让股东和媒体在周一市场开盘前有时间消化吸收新闻。
大量的伯克希尔的事实和数据载于公司定期提交给美国SEC 的年度10-K 报告中。我们在年报中转载了这份
报告。一些股东认为这些财务细节令人着迷，而另一些股东则更愿意了解，查理和我所认为的伯克希尔发生的新
奇有趣的事情。可惜的是，2021 年这种事情几乎没有。不过，我们确实在提高你们的股票内在价值方面取得了合
理的进展。57 年来，这项任务一直是我的主要职责。未来也一样。
股东们拥有什么
伯克希尔拥有各种各样的业务，有些是完全控股，有些是部分控股。第二类主要是美国重要公司的可交易普
通股。此外，我们还拥有一些美国之外的股票，并参与了一些合资企业或其他合作项目。
无论我们以怎样的形式拥有一家公司，我们的目标是
对具有持久经济优势和一流CEO 的企业
进行有意义的投
资。请特别注意，我们拥有的股票是基于我们对其长期经营业绩的预期，而不是因为想搭市场波动的"顺风车"。这
一点很关键。
查理和我不是挑选股票的高手，我们是挑选生意的高手
。
我犯了很多错误。因此，我们收集的多元化业务，
包含了少数真正具有非凡经济特征的业务，一些具有良好
经济特征的业务、以及一大部分较为普通的业务。
我们的普通股投资部分的一个优势是，偶尔地，可以很容易以
便宜的价格买到一些优秀的企业。这种"
在桶里打鱼
"的经历在谈判交易中非常罕见，从未大规模发生过。而且，当
我们买卖普通股犯错时，退出也要容易得多。
惊讶，惊讶
这种巨大规模从来都不是我们的目标，然而，这已经成为事实。截至年底，伯克希尔的资产负债表上所记录的国
内基础设施资产价值为1580 亿美元。这个数字去年有所增加，并将继续增加。伯克希尔公司将会持续建设它。
2，每年伯克希尔都要缴纳大量的联邦所得税。例如，2021 年我们缴纳了33 亿美元，而美国财政部报告的企
业所得税收入总额为4020 亿美元。此外，伯克希尔公司还支付大量的州税和外国税。"我已经捐过钱了"对伯克希
尔的股东来说，并不是个借口。
伯克希尔公司的历史生动地说明了政府和美国企业之间无形的、经常被忽视的财务伙伴关系。我们的故事开
始于1955 年，当时伯克希尔精纺公司和哈撒韦制造公司同意合并其业务。这两家古老的新英格兰纺织公司在请求
股东批准的过程中，对合并表示了很高的期望。例如，哈撒韦公司的招标书向其股东保证："此次资源和管理的整
合将产生纺织业中最强大最有效的公司之一"。这种乐观的观点得到了该公司顾问雷曼兄弟的认可(没错就是金融危
机中破产的雷曼兄弟)。我相信，合并完成的那天，Fall River(伯克希尔)和New Bedford(哈撒韦)两地的股东都很
快乐。然而，在乐队停止演奏，银行家们回家后，股东们却收获了一场灾难。在合并后的九年里，伯克希尔的股
东眼睁睁地看着公司的净资产从5140 万美元降至2210 万美元。在一定程度上，这种下降是由股票回购、不明智
的分红和工厂关闭造成的。数千名员工9 年来的努力也无法挽回经营上的亏损。伯克希尔的挣扎并不罕见：
新英
格兰的纺织业已经悄悄开始了它漫长的、不可逆转的死亡之旅。
在合并后的9 年里，美国财政部也因伯克希尔的问题而受到影响。期间公司只向政府缴纳了337359 美元的
所得税，平均每天只有可怜的100 美元。1965 年初情况发生了变化。伯克希尔任命了新的管理层，重新调配可用
的现金，并把所有的收益都投入到表现良好的业务中，其中大部分业务多年来一直保持良好。
收益的再投资与复
利的力量相结合，发挥出神奇的魔力，股东们也因此而受益。
应该指出的是，伯克希尔的股东并不是这一调整的唯一受益者。他们"沉默的合作伙伴"美国财政部，持续从伯
克希尔收到了数百亿美元的所得税。还记得之前伯克希尔每天只缴纳100 美元的所得税吗？现在，伯克希尔每天
向财政部缴纳大约900 万美元税款。
3，自1967 年以860 万美元收购国民保险公司(National Indemnity)开始，伯克希尔公司已经成为世界保险
业界"浮存金"规模最大的公司之一。
"浮存金"是我们持有并可以用它们投资，但不属于我们的资金。
包括来自人寿
保险的，相对较小的金额在内，伯克希尔的浮存金规模已经从我们进入保险业时的1900 万美元增长到1470 亿美
元。到目前为止，这笔浮存金对我们来说持有
成本近乎为零
。尽管我们经历了几年的保险承保损失加上运营费用
超过保费的情况，但总体而言，在55 年的时间里，我们从产生浮存金的保险业务中获得了适度的承保盈利。
同样重要的是，
浮存金是非常有粘性的。
我们保险业务的资金每天都在来来去去，但总额不会急剧下降。因
此当涉及到浮存金投资时，我们可以做长期考虑。如果你还不熟悉浮存金的概念，我建议你看看A-5 页的长篇解
释。令我惊讶的是，我们的浮存金去年增加了90 亿美元，这种价值的积累对伯克希尔的股东来说是非常重要的。
虽然它没有反映在我们的GAAP(公认会计原则)的收益和净值报告中。
我们在保险业创造的巨大价值，很大程度上归功于伯克希尔在1986 年雇用阿吉特·贾恩(Ajit Jain)时候的好运
气。我们第一次见面是在一个周六的早上，我很快问了阿吉特他的保险经验是什么？他回答说："没有"。我说，"
人无完人"。然后雇用了他。那是我的幸运日：阿吉特实际上是一个完美的选择。更妙的是，他在35 年后依然如
此。
我关于保险的最后一个想法是：
我认为，伯克希尔的浮存金规模，未来很有可能(但远不能保证)保持下去，并
且不发生长期承保损失。
然而，我可以肯定的是，在某些年份，我们会经历承保损失，也许金额会很大。伯克希
尔处理灾难性事件的能力是其他保险公司所不能比拟的，而且在查理和我离开很长一段时间以后，这一优势仍将
长期存在。
我们的四巨头
通过伯克希尔，我们的股东拥有几十家企业。其中一些企业又有自己的子公司。例如，Marmon 集团有100
多个独立的子公司，涵盖从铁路车辆的租赁到医疗设备的制造。
1，尽管如此，我们"四大"业务的运营在伯克希尔的价值中占了很大的比重。领头的是我们的保险业务群。伯
加。此外，诚信和资本将永远重要。
我们公司能够而且一定会经营得很好。当然，还有其他一些保险公司拥有出
色的商业模式和前景。然而，要复制伯克希尔的经营模式几乎是不可能的。
2，按年底市值衡量，苹果公司是我们的第二大巨头，这是我们另一种类型的持仓。在这里，我们的持股比例
仅为5.55%，高于一年前的5.39%。这个增幅听起来像是小菜一碟。但考虑到苹果2021 年的收益中，每0.1%的
持股都是1 亿美元。我们并没有花费伯克希尔的资金进行增持，是苹果的回购起了作用。
最重要的是要知道，在伯克希尔报告的GAAP 收益中，只有苹果的股息被计算在内。去年，苹果支付了我们
7.85 亿美元的股息。然而，按持股比例我们在苹果公司利润中应占份额达到了惊人的56 亿美元，公司保留大部分
利润用来回购苹果公司的股票，我们对这种行为表示赞赏。
苹果公司才华横溢的CEO 蒂姆库克(Tim Cook)将苹果
产品的用户视为自己的初恋，他所有的其他支持者也受益于蒂姆的管理才能。
3，BNSF 铁路是我们的第三大巨头，它依然是美国商业的第一大动脉，这使它成为美国和伯克希尔不可或缺
的资产。如果BNSF 运输的许多重要产品改用卡车运输，那么美国的碳排放量将井喷。BNSF 在2021 年的收益达
到了创纪录的60 亿美元。这里需要指出的是，我们谈论的是我们喜欢的老式收益：
扣除利息、税收、折旧、摊销
和所有形式计提后的计算的数字。
(我们的"老式收益"也提出了一个警告。随着股票的上涨，对收益的欺骗性"调整
"(说的客气一点)，变得更加频繁和更加虚幻。说得不那么客气，我想说的是，牛市越来越像"吹牛"了……)。
BNSF 的火车去年行驶了1.43 亿英里，运送了5.35 亿吨货物。这两项成就都远远超过了其他任何美国承运
人。你可以为你拥有的铁路感到骄傲。
4，我们最后的巨人是伯克希尔能源公司(BHE)，它在2021 年创造了创纪录的40 亿美元收益。相比2000 年
伯克希尔首次收购其股份时的1.22 亿美元，收益增长了30 多倍。现在，伯克希尔拥有该公司91.1%的股份。
BHE 的社会成就与其财务业绩一样引人注目。该公司在2000 年没有风能和太阳能发电。当时，它只是被认为是
美国庞大的电力事业行业中一个相对较新的小型参与者。随后，在大卫索科尔和格雷格阿贝尔的领导下，BHE 成
为了一家公用事业电力公司(请不要抱怨)，以及美国风能、太阳能和输电领域的领军企业。
brkenergy.com 在那里，你会看到该公司长期以来一直在实施应对气候变化的举措，这些举措消耗了其所有的利
润。但前方有更多的机会。BHE 拥有良好的管理、经验、资本，可以满足国家对大型电力项目的需求。
投资业务
现在让我们来谈谈我们非控股的公司，这个列表再次提到了苹果。下面表格列出了我们持仓市值最大的15 只
股票，其中几只是伯克希尔的两位长期投资经理托德库姆斯(Todd Combs)和特德韦施勒(Ted Weschler)精选的。
到2021 年底，这对明星投资经理对340 亿美元的投资组合拥有完全的权力，其中许多投资都没有达到我们表中
披露的门槛。此外，Todd 和Ted 管理的相当大一部分资金放在伯克希尔旗下企业的各种养老金计划中，这些计划
的资产未包含在此表中。
持股数量 公司名称
百分比
成本
市值
907,559,761 苹果AAPL
5.6%
31,089
161,155
1,032,852,006 美国银行BAC
12.8%
14,631
45,952
151,610,700 美国运通AXP
19.9%
1,287
24,804
400,000,000 可口可乐KO
9.2%
1,299
23,684
24,669,778 穆迪公司MCO
13.3%
9,636
143,456,055 美国合众银行USB
-减持
9.7%
5,384
8,058
158,824,575 Verizon 通讯VZ
-增持
3.8%
9,387
8,253
225,000,000 比亚迪BYD
7.7%
7,693
38,245,036 雪佛龙CVX
-减持
2.0%
3,420
4,488
66,835,615 纽约梅隆银行BK
8.3%
2,918
3,882
52,975,000 通用汽车GM
3.6%
1,616
3,106
89,241,000 伊藤忠商事ITOCF
-增持
5.6%
2,099
2,728
81,714,800 三菱商事MSBHF
-新进
5.5%
2,102
2,593
3,828,941 特许通讯CHTR
-减持
2.2%
2,496
93,776,200 三井物产MITSY
-新进
5.7%
1,621
2,219
其他
26,629
39,972
投资总额
104,605
350,719
Kraft Heinz 卡夫亨氏-
控股
11,690
VeriSign 数字证书-
减持
2,496
Liberty Media 自由媒体
2,254
DaVita 达维塔保健
2,106
动视暴雪
-新进
STORE CAP
-增持
T-MOBILE 通讯
GLOBE LIFE 寿险
AON 怡安保险
-新进
RH 家具连锁
AMAZON 亚马逊
百时美施贵宝公司-
大幅减持
FLOOR & DÉCOR 瓷砖
-新进
威达信保险Marsh-
减持
LibertyMedia 自由媒体-
减持
富国银行
-清仓
平出 SUNCOR 森科能源-
清仓
5 年平出 Axalta 涂料系统-
清仓
4 年40% SiriusXM 卫星广播-
清仓
3 年亏10% Synchrony 消费金融-
清仓
3 年亏50% TEVA 制药-以色列-
清仓
2 年亏20% BIOGEN 百健制药-
清仓
1 年 ABBVIE 艾伯维制药-
清仓
1 年 MERCK 默克制药-
清仓
注：成本是我们的实际买入价，也是我们的计税基础；BYD 由BHE 持有，因此伯克希尔股东仅持有其91.1%的
权益；其他项包括对西方石油公司OXY 的100 亿美元投资，包括优先股和购买普通股的认股权证，这一组合现在
价值107 亿美元。
除了脚注位置的西方石油和各种普通股头寸外，伯克希尔还拥有卡夫亨氏(Kraft Heinz)26.6%的权益(按权益
法而非市值核算，其价值为131 亿美元)和Pilot 公司38.6%的权益。Pilot 公司是旅行连锁的龙头企业，去年的收
入为450 亿美元。自从我们在2017 年购买了Pilot 股份以来，这部分股份已进行了权益法会计处理。在2023 年
初，伯克希尔将购买Pilot 的额外权益，这将使我们的所有权提高到80%，并要求我们在财务报表中完全合并
Pilot 的收益、资产和负债。
(Pilot 是北美最大的卡车服务站连锁运营商，最大的公路柴油燃料供应商，总部位于田纳西州knoxville，主要
经营停车、加油、便利店、餐馆等业务，是美国最大的非上市企业之一。公司在Pilot、Flying J 和 Mr.Fuel 品
牌下拥有 750 多个连锁站点。Pilot Flying J 也是美国第三大快餐店特许经营商，拥有超过200 个连锁店，每个
店都提供1-3 种不同的口味，使其成为全球最大的赛百味特许经营商。与许多旅游中心和卡车停靠站不同，Pilot
Travel Centers 品牌的大多数地点不提供全方位服务的餐饮服务。通用汽车公司正在与Pilot 公司合作，为电动
汽车建立一个全国性的快速充电网络。通用汽车和Pilot 之间的合作将通过填补充电基础设施的空白，帮助加速
电动汽车的销售。2022 年收购自动驾驶卡车公司Kodiak Robotics 公司。<www.pilotflyingj.com>)
查理和我已承诺，伯克希尔(以及除BNSF 和BHE 外的子公司)
将始终持有超过300 亿美元的现金和等价物。我们
希望贵公司在财务上坚不可摧，从不依赖陌生人(甚至朋友)的善意。
我们希望夜夜安枕，希望我们的债权人、保险
投保人和股东们也是如此。
但1440 亿美元，会不会太多了？我向你保证，这笔巨款并不是爱国主义的疯狂表现。查理和我也没有失去对
拥有企业所有权的压倒性偏好。事实上，80 年前的1942 年3 月11 日，当我购买了3 股Cities Services 优先股
时，我第一次表现出对拥有企业的热情。它们的成本是114.75 美元，花费了我所有的积蓄。(当天道琼斯工业平
均指数收于99 点，这一事实告诉我们：
永远不要做空美国。
)在我第一次遭受暴跌之后，我总是将至少80%的净
资产投资在股票上。在那段时间里，我最青睐的状态是100%，现在仍然如此。伯克希尔目前的80%的仓位是因
为，我还没有找到符合我们长期持有标准的整个公司或其中一小部分流通股。
查理和我在过去不时遭遇类似的现金仓位很大的状况。这些时期从来不是令人愉快的，也不是永久性的。幸
运的是，在2020 年和2021 年，我们找到一个温和的、有吸引力的替代现金的方案。请继续阅读。
股份回购
我们可以通过三种方式增加您的投资价值。第一种方式始终是我们心目中的重中之重：
通过内部增长或收购
来提高伯克希尔控股公司的长期盈利能力。如今内部增长带来的回报远高于外部收购。
然而，与伯克希尔的资源
相比，这些内部机会的规模都很小。
我们的第二个选择是：
购买许多公开交易的优秀及伟大企业的部分非控股权益
。有时，这样的可能性既多又
极具吸引力。然而如今，我们几乎没有发现什么能让我们兴奋的东西。这主要是因为一个不争的事实：
长期的低
利率推动了所有生产性资产的价格上升
。无论是股票、地产、农场、油井等等。其他因素也会影响估值，但利率
始终是很重要的。
我们创造价值的最后一条途径是：
回购伯克希尔的股票
。通过这个简单的举动，我们增加了您在伯克希尔拥
有的众多控股和非控股企业中的份额。
当价格/价值很划算时，回购是我们增加您财富的最简单和最确定的方式。
所有业务能够多出约10%，无论这些业务是全资拥有(如BNSF 和GEICO)还是部分拥有(如可口可乐和穆迪)。
我想强调的是，要使伯克希尔公司的股票回购有意义，我们的股票必须价格合理。我们不想为其他公司的股
票多付钱，如果我们在回购伯克希尔股票时支付过高的价格，那也得不偿失。从去年年底到2022 年2 月23 日以
来，我们以12 亿美元的成本回购了更多股票。我们的胃口仍然很大，但将始终取决于价格。
应该指出的是，伯克希尔股票的回购机会是有限的，因为它拥有一流的投资者基础。如果我们的股票被短期
投机者大量持有，其价格波动和交易量都会大幅放大，这可能为我们提供更多通过回购为长期股东创造价值的机
会。尽管如此，
查理和我更喜欢我们拥有的股东，尽管他们令人钦佩的买入并持有的态度，限制了长期股东从机
会性回购中获利的规模。
最后，伯克希尔公司特有的一个很容易被忽视的价值计算：
正如我们所讨论的，低成本类型的保险"浮存金"对
我们来说很有价值。
碰巧的是，回购会自动增加每股"浮存金"的金额。这一数字在过去两年中增长了25%，从每
股"A"类股79387 美元增至99497 美元，如前所述，这在一定程度上归功于回购。
一个了不起的男人和一个了不起的生意
去年，保罗·安德鲁斯(Paul Andrews)去世。Paul 是伯克希尔位于沃斯堡的子公司TTI 的创始人兼CEO。在他
的一生中，无论是在他的事业中还是在他的个人追求中，Paul 都默默地展示了查理和我所钦佩的所有品质。他的
故事应该被宣讲。
1971 年，Paul 在通用动力公司担任采购员时，遭遇了飞来横祸。在失去一份巨大的国防合同后(F-111 喷气
式战斗机/轰炸机项目停飞)，公司解雇了数千名员工，包括Paul。由于他的第一个孩子即将出生，Paul 决定赌一
把，用他的500 美元积蓄创建了Tex-Tronics(后来改名为TTI)。该公司分销小型电子元件，第一年的销售总额为
11.2 万美元。今天，TTI 销售超过100 万种不同的产品，年销售额达77 亿美元。
但回到2006 年：时年63 岁的Paul 发现自己对家人、工作和同事都很满意。但他有一个挥之不去的担忧，
因为他刚刚目睹了一位朋友的早逝，以及随之而来的对其家庭和企业的灾难性后果。Paul 在2006 年问自己，如
而TTI 公司的同一职能部门将被集体裁员。还有，如果需要一个新的配送中心，收购方的家乡肯定会比沃思堡更
受青睐。无论经济利益如何，Paul 很快就得出结论，把公司
卖给竞争对手
不适合他。他接下来考虑寻找一个金融
买家，一个曾经被称为杠杆收购公司的物种。然而Paul 知道，这样的买家将专注于"退出战略"。谁知道那会是什
么呢？考虑到这一切，Paul 发现自己没有兴趣把自己35 年苦心经营的成果交给一个
金融中间商
。
当Paul 见到我时，他解释了为什么他把这两个备选买家排除在外。然后，他用比这更委婉的措辞总结了他的
困境："在思考了一年的替代方案后，我想卖给伯克希尔，因为你是唯一剩下的人。"所以我提出了报价，Paul 答
应了。一次会面，一顿午餐，达成了一笔交易。说我们从此过上了幸福的生活，这样说都不足以表达。当伯克希
尔收购TTI 时，该公司有2387 名员工，现在这个数字是8043，其中很大一部分增长发生在沃斯堡及其周边地
区。公司的盈利增长了673%。每年我都会给Paul 打电话，告诉他的薪水应该大幅增加。但每年他都会告诉我，"
我们可以明年再谈，沃伦，我现在太忙了。"
当格雷格阿贝尔和我参加Paul 的追悼会时，我们见到了他的子女、孙辈、长期合作伙伴(包括TTI 的首位员
工)，以及约翰·罗奇(John Roach)，他是伯克希尔在2000 年收购的沃斯堡Justin 工业公司的前CEO。正是John
把他的朋友Paul 引到了奥马哈，他本能地知道我们会是绝配。在追悼会上，格雷格和我听说了很多Paul 默默支
持的人和组织。他的慷慨是非凡的，他总是致力于改善他人的生活，尤其是沃斯堡的人。
在所有方面Paul 都是个杰出的人。
运气——偶尔是非凡的运气——在伯克希尔发挥了作用。如果Paul 和我没有共同的朋友John Roach，TTI
也不会在我们这里安家。但这份丰盛的幸运大餐仅仅是个开始。TTI 很快就将伯克希尔引向了其最重要的收购。
每年秋天，伯克希尔的董事们都会聚集在一起，听取几位高管的陈述。我们有时会根据近期收购的地点来选
择会议地点，这意味着董事们可以与新子公司的CEO 见面，并更多地了解被收购方的活动。
在2009 年秋天，我们选择了沃斯堡，这样我们就可以访问TTI。当时，总部同样位于沃思堡的BNSF 是我们
持有股份第三多的公司。尽管有这么多的股份，我却从来没有去考察过这家铁路公司的总部。我的助理黛布·博萨
退"在那年第三季度全面爆发，BNSF 的盈利情况反映了这种衰退。经济前景也很黯淡，华尔街对铁路或其他很多
东西也不友好。第二天，我再次与马特会面，并建议伯克希尔将为铁路公司提供一个比作为上市公司所能期望的
更好的长期归宿。我还告诉他伯克希尔愿意支付的最高价格。马特将这一提议转达给了他的董事和顾问。经过忙
碌的11 天后，伯克希尔和BNSF 宣布了一项确定交易。
在这里，我要做一个罕见的预测：
未来一个世纪BNSF 将成为伯克希尔哈撒韦公司和我们国家的核心资产。
如果保罗没有将伯克希尔视为TTI 的合适归宿，BNSF 的收购就永远不会发生。
致谢
70 年前，我教授了我的第一堂投资课。从那以后，我几乎每年都很享受与各个年龄段的学生一起工作，最终
在2018 年我从这个追求中"退休"。一直以来，我最难对付的听众是我孙子所在的五年级班级。11 岁的孩子们在
座位上扭来扭去，茫然地看着我，直到我提到可口可乐及其著名的秘密配方时，瞬间每个人都举起手来，我明白
了"秘密"对孩子们来说是一种诱惑。
教学，就像写作一样，帮助我发展和理清了自己的思路。查理称这种现象为猩猩效应：如果你和一只猩猩坐
在一起，仔细地向它解释你一个珍视的想法，你可能会留下一只迷惑不解的灵长类动物，但你自己的思维会更加
清晰。
和大学生交谈则要有效得多。
我敦促他们：在自己喜欢的领域找工作；如果不急需钱的话，选择自己喜欢的
人一起工作。我承认，经济现实可能会干扰这种寻找。即便如此，我敦促学生们永远不要放弃追求，因为当他们
找到那种热爱的工作时，他们就不再是"工作"了。
查理和我自己在经历了一些早期的挫折后，走上了这条自由的道路。我们都是在我祖父的杂货店里做兼职，
查理1940 年，我1942 年。我们每个人都被安排了无聊的任务，报酬也很少，这绝对不是我们想要的。后来，查
理开始从事法律工作，而我则尝试着销售证券。但我们仍然不能从工作上获得多少满足感。
最后，在伯克希尔，我们找到了自己喜欢做的事情。
除了极少数例外，我们现在已经与我们喜欢和信任的人
期个人股东的信任更值得的了。
几十年来，他们加入我们，期望我们成为他们资金最可靠的托管人。
显然，我们无法选择我们的股东，如果我们的经营形式是合伙制的话，我们可以这样做。今天任何人都可以
购买伯克希尔的股票，并打算很快再出售这些股票。当然，我们会有一些这样的一些股东，就像我们会有指数基
金持有大量伯克希尔股票，只是因为它们被要求这么做。
伯克希尔拥有一个庞大的个人和家族群体，他们选择加入我们，并且"至死不渝"到了一个不同寻常的程度。他
们把很大一部分(有些人可能会说太多了)的资金托付给我们。这些股东有时会承认，伯克希尔可能远不是他们本可
以做出的最佳选择。但他们会补充说，在他们最满意的投资对象中，伯克希尔的排名靠前。
平均而言，那些对自
己的投资感到舒服的人，将比那些被不断变化的头条新闻、传言和承诺所影响的人，获得更好的投资结果。
长期的个人股东既是查理和我一直寻求的"合伙人"，也是我们在伯克希尔做决策时一直铭记的"合伙人"。我们
想对他们说："为你'工作'感觉很好，我们感谢你的信任。"
年度股东大会
日期已经确定。伯克希尔公司将于4 月29 日(周五)至5 月1 日(周日)在奥马哈举行年度股东大会。关于股东
大会的细节写在A-1 和A-2 页。奥马哈急切地等待着你的到来，我也一样。
我要用一个广告来结束这封信。"表弟"吉米·巴菲特设计了一款浮式"派对"游艇，目前由伯克希尔子公司
Forest River 生产。这款游艇将于4 月29 日在伯克希尔股东大会上发布。而且，仅在两天时间内，股东可以以
10%的折扣购买吉米的杰作。你们的董事长会买一艘供家人使用，加入我吧。
沃伦·巴菲特 董事会主席
保罗-安德鲁斯
Paul Andrews
沃思堡本地人保罗安德鲁斯毕业于阿灵顿高地高中，就读于德克萨斯大学奥斯汀分校和德克萨斯基督教大
学。正是在1964 年，安德鲁斯开始了第一份真正的工作，在豪厄尔仪器公司的航运部工作。1966 年，他转到德克
萨斯州阿灵顿的阿科电子公司，1968 年转到通用动力公司。1971 年，当F-111 喷气式战斗机/轰炸机项目停飞
时，安德鲁斯和其他20000 人一起被解雇。TTI 公司的时间画卷：1974 年-Tex-Tronics 成为TTI Inc.。1975 年
-
TTI 的销售额达到100 万美元。1976 年
-TTI 安装了第一台计算机。1978 年
-TTI 进入电容器业务。1981 年
-TTI 庆
祝成立10 周年1981 年
-TTI 在德克萨斯州沃思堡成立了总部。1983 年
-TTI 安装IBM Mainframe 系统。1985 年
-
TTI 的销售额达到5000 万美元。1985 年
-《电子商务新闻》
(Electronic Business News)首次将其排在前25
位。1986 年
-TTI 进入军用连接器市场。1988 年
-保罗安德鲁斯要求所有员工学习键入35 WPM。1989 年
-TTI 的销
售额突破1 亿美元。1989 年
-推出全面质量管理体系。1990 年
-TTI 成为美国顶级被动分销商。1991 年
-TTI 庆祝
成立20 周年。1992 年
-第一家欧洲办事处在德国慕尼黑成立。1994 年
-TTI 安装了仓库控制系统。1995 年
-TTI 的
销售额突破5 亿美元。1998 年
-TTI 在墨西哥的瓜达拉哈拉开设了第一家墨西哥办事处。2000 年
-TTI 收购Mouser
Electronics，销售额突破10 亿美元，并在新加坡开设了亚洲首家办事处。
2001 年
-TTI 进入机电市场。2001 年
-
TTI 庆祝成立30 周年。2004 年
-TTI 收购Capsco。2007 年
–TTI Inc.被伯克希尔收购。2008 年
-TTI 收购了NTI
和Mateleco。2010 年
-TTI 收购了以色列的Net-Aye，建立了第一个TTI 以色列办事处。2010 年
-TTI 收购了
Flightpares Electronics Ltd.2011 年
-TTI 庆祝成立40 周年。2012 年
-TTI 收购了Sager Electronics。2012
年
-TTI 收购了坎贝尔·柯林斯(Campbell Collins)。2012 年
-TTI 收购了中国的NPCS Autotronics Co.2013 年
-
TTI 收购了以色列的Ray-Q Ltd.。2014 年
-TTI 收购了华通电子有限公司。2014 年
-TTI 收购了Astrex
Electronics。2017 年
-TTI 收购了Symmetry Electronics。2018 年
-TTI 收购了韩国的Changnam INT Ltd.2018
年
-TTI 收购Compona AG 及其子公司Cozy Electronics GmbH。2018 年
-TTI 收购RFMW Ltd.2020 年
-TTI 收购了
Connected Development。2021 年
-TTI 庆祝成立50 周年。
