巴菲特谈投资1985
而不是一张纸。如果你以前听过巴菲特的箴言，这对你来说并不新鲜，但这个提醒是值得的。花点时间阅读下面
的文字记录。
古德曼：一些持世俗态度的人非常成功，让我们以内布拉斯加州奥马哈市的沃伦·巴菲特为例。如果你在1965
年向他的伯克希尔公司投资1 万美元，今天你会有100 万美元。沃伦是我1972 年出版的《超级金钱》一书中的
一章，所以我认识他很久了。他师从本·格雷厄姆，原哥伦比亚大学证券分析系主任。
此次采访前，沃伦从来没有上过电视，他当然也从来没有受到过公众的关注，但最近他得到了很多关注，当
他成为首府广播公司(Capital Cities)收购美国广播公司(ABC)的关键人物时，沃伦将是这家新公司的最大股东，而
他的身家目前已远超5 亿美元。但去年秋天，当我在他位于奥马哈的办公室与他交谈时，他旗帜鲜明地把自己的
投资风格描述的极其简单。
巴菲特：
投资的第一原则是：不要亏损。投资的第二原则是：不要忘记第一原则。这就是投资的全部原则。
我的意思是，如果你以远低于它们价值的价格购买资产，并且你构建了一个组合，你基本上就不会亏钱。
古德曼：沃伦，你认为投资经理最重要的品质是什么？
巴菲特：
它更多是一种秉性，而不是智力。
在这个行业你不需要很高的智商。我是说，你只需要有能从这里
到奥马哈市中心的智商就足够了，但你不必要会玩三维的国际象棋，也不必在桥牌或诸如此类的事情上，达到顶
级联赛的水平。
你需要的是一个稳定的性格
，你需要一种气质，不是从盲目从众或一意孤行中获得极大快乐，因
为这不是一个需要民意投票来决定的行业，而是一个需要你深度思考来决定的行业。
本.格雷厄姆会说，即使有一千个人同意你的观点，并不代表你是对了或者错了。同样，即使有一千个人反对
你，也不能说明你是对是错。
你之所以是对的，是因为你的事实和推理是正确的。
古德曼：沃伦，你做的与市场上90%的投资经理做的，有什么不同？
巴菲特：当然，大多数专业投资者关注的是，股票在未来一两年内的走势，他们看上去总是有各种神秘的操
作方法来接近这一点。他们并不真正认为自己拥有企业的一部分。
真正考验你的是，你能否从价值的角度去进行
财务数字本身能告诉我关于企业的一些信息，但股票价格并不能告诉我关于企业的任何信息。
我甚至会在不
知道价格的前提下，先给一只股票或一家公司估值，这样我在建立估值的时候就不会受到价格的影响，然后我再
去看价格，看它是否与我的估值有很大的差距。
古德曼：巴菲特选择留在内布拉斯加州的奥马哈，这里的玉米地离市中心只有几分钟路程。奥马哈是个不错
的小镇，没人当它是世界金融中心，这里唯一轰鸣的是4 尺高的牛群。你不觉得奥马哈离投资圈太远了点吗？
巴菲特：好吧，信不信由你，我可以在这里收发邮件，可以在这里定期收到期刊，我在这里完全可以得到做
出投资决策的所有事实。而且，这里不像华尔街，这里没有50 个人走过来，在我的耳边小声告诉我，我今天下午
应该做这个或那个。
古德曼：你觉得呆在奥马哈单调乏味缺乏刺激吗？
巴菲特：
我喜欢缺乏刺激。我们需要的事实，而不是刺激。
古德曼：怎么样才能保持远离华尔街呢？
巴菲特：如果我一直待在华尔街，我可能会穷得多。
在华尔街你会受到过度刺激。你会听到很多事情，而且
这会让你短视，而短视不利于长期获利。
在这里，我可以只关注企业的价值。而且我不需要在华盛顿，就能弄清
楚《华盛顿邮报》的价值，我也不需要去纽约，就能弄清楚其他公司的价值。
这个过程非常简单——仅仅是一个
智力思考的过程，在这过程中，思考的越多，交易的越少，你的表现就越好。
古德曼：这个智力思考的过程是怎样的？
巴菲特：
所谓的智力思考过程就是，确定你在评估企业时的能力圈范围。然后，在这个能力圈范围内，找到
相对于价值来说最便宜的东西。当然，有各种各样我无法估值的东西，但没关系，只要找到几个我能够有信心的
去估值就可以了。
古德曼：你投资过科技公司吗？
巴菲特：我从来没有买过。
巴菲特：IBM 是一家了不起的公司，但是我从来没买过。
古德曼：这场技术革命正在发生，而你不是参与者，你能接受吗？
巴菲特：擦肩而过！这对我来说这没什么遗憾的。
我不需要在每个领域中都赚钱。
我是说，我不知道可可豆
能做什么，有很多事情是我不了解的，这可能听起来很糟糕，但我为什么要知道所有的一切呢？有些东西对我来
说实在是太难了。
在证券行业，美国几乎有成千上万家大公司，每天都在以变化的价格向你报价，而你不必做出任何决定。没
有人强迫于你。这一行没有所谓的失手出局(3-strikes，三振出局)，如果你在打真正的棒球，投手站在那里向你投
球，而且是球处在你的膝盖和肩膀之间的好球区，你要么挥棒要么失手。如果失手多次你就得出局了。
但是在证券行业，他们以25 美元抛出美国钢铁，以16 美元抛出通用汽车，你都可以坐在那里不为所动。
它
们可能是绝佳的投资机会，但如果你了解的不够多，你就不必挥杆。你可以坐在那里看着成千上万的投球，然后
终于看到一个你了解并想要的那个，然后你就可以挥杆了。
古德曼：所以你可以连续6 个月都不出手？
巴菲特：我可以两年都不出手。
古德曼：那会不会太无聊了？
巴菲特：它会让大多数人感到无聊。当然对于大多数职业基金经理来说，无聊的确会是一个问题。如果他们
缺席了一两局，不仅会让他们变得坐立不安，而且他们的客户也会开始在看台上大喊"挥杆！挥杆！"。
所以对人们
来说，保持不动的确很难做到。
古德曼：沃伦，你的这个方法看起来很简单啊，为什么不是每个人都这样做呢？
巴菲特：我想，
部分原因恰恰是因为它太简单了。
拿学术界举例，商学院的金融教授关注各种变量。数据就在那里，因此，他们关注的是，如果你在周二买入
股票然后在周五卖出，这是否会是笔好的交易。或者，如果你在选举年买入在其他年份卖出，这是否会是笔好的
一个商业机会，我是在周二还是周六还是选举年或其他时候购买它，对我来说会有什么不同吗？这不是一个生意
人在购买企业时要考虑的。那么为什么买股票的时候要考虑它呢？
股票只是生意的一部分。
能力圈Circle of Competence
能力圈的大小并不重要，清楚自己的能力圈边界才是至关重要的。
